S-1 ジャーナル

週刊 S-1 ジャーナル|米国 IPO × S-1 の定点観測

Arm China の監査が終わり、Arm は売掛金1,600万ドルを償却しました

2026年11月9日｜株価は 11月6日 終値時点

半導体の設計を売る英国の Arm が、11月4日に出した7〜9月期の書類に、短い一文を入れていました。中国の Arm China について、監査が終わったあとで、売掛金1,600万ドルを償却したというものです。売掛金は、売ったけれど、まだ受け取っていない代金のことです。償却は、回収できないものとして帳簿から外すことです。

ひとことで言えば、Arm が Arm China から受け取るはずだった代金の一部を、監査のあとで帳簿から外した、ということです。

Arm China は、名前に Arm と付きますが、Arm から独立して運営される別の会社です。Arm の技術を中国の顧客に再ライセンスする権利を持ち、上場のときは Arm の最大の顧客でした。2023年9月13日付の目論見書によれば、2023年3月期の売上の約24%が Arm China との関係から生まれていました。2026年3月期も、売上の約16%を占める最大の顧客でした。Arm は2022年3月期の再編のあと、Arm China の株の48.2%を持つソフトバンクグループ系の会社 Acetone Limited に、議決権のない10%の持分を持っています。Arm China を直接持っているわけではありません。今回の書類は Arm China を関連当事者と呼んでいます。

目論見書が先に書いていたこと

目論見書には、この件に関わる点が2つありました。1つは、Arm China が Arm に払う額は、Arm China が Arm に出す財務の情報で決まるという点です。ほかのロイヤルティの顧客と同じく、Arm はその情報に頼っており、その数字が妥当かを確かめる手続きをしていて、契約には Arm China の活動を監査する権利が入っている、とも書いています。過去には Arm China から、タイムリーで正確な情報を得られないことがあったと認めたうえで、その原因は解決したと考えているが、この先も記録を見られる保証はできない、としていました。

もう1つは、Arm は、Arm China が払うべき額を期日どおりに全額払うことにも頼っている、という点です。目論見書は、過去に Arm China からの支払いが遅れ、取り立てに会社の手間をかけたことがあったとも書いていました。ただし、これらは事業に重大な影響はなかったとも書いています。

今回の書類によれば、償却した1,600万ドルには、監査が終わる前から、全額に引当金が積まれていました。引当金は、回収できないかもしれない分を先に見積もって費用にしておくものです。償却は、その引当金を取り崩す形で行われました。また、この四半期には Arm China に関わって、差し引きで490万ドルの信用損失を費用にしています。前年同期は計上していません。

監査で何が分かったのか、なぜ受け取れないと判断したのか、この監査が目論見書の書いた権利によるものなのかは、書類に書かれていません。

Arm の目論見書を読んだ記事

Arm China からの売上

同じ書類によると、この四半期に Arm が Arm China との契約から計上した売上は2億890万ドルで、前年同期の2億4,310万ドルから減りました。会社は、Arm China からのライセンスの売上は大きな契約の時期と大きさの振れで減り、Arm China からのロイヤルティの売上は1個あたりの料率が高い製品が増えて伸びた、と説明しています。

9月末の時点で、Arm が Arm China から受け取る予定の額は、払う予定の額を差し引いて2億7,730万ドルです。Arm China に関わる引当金は、3月末の2,830万ドルから、9月末は1,710万ドルになっています。

スコアボードの動き

私たちのスコアボードの「直近の上場」11社は、それぞれの上場初日の終値で1,000ドルずつ買っていたら、11月6日の終値で合計9,257ドルです。Freenome だけは、SPAC 合併が完了した日の終値で数えています。1週間前の10月30日の終値では、9,752ドルでした。それぞれの上場日に同じ額を S&P500（配当込み）に入れていたら、11月6日の終値で1万1,231ドルです。

Arm はこの11社には入っていません。2023年9月14日の上場初日の終値で買った1,000ドルは、11月6日の終値で2,746ドルです。この表が言うのは、いくらになったかだけです。2026年3月期に売上の約16%を占めた最大の顧客 Arm China からの代金の一部を償却したことは、表には出てきません。

先週の提出物

11月2日から6日に、私たちが追っている会社が出した主な書類です。決算を出した会社は、主な数字も載せます。

Arm

11月4日・6-K（2本）：7〜9月期の決算です。売上は前年同期から27%増えて14億4,300万ドル、営業利益は2億100万ドルで、前年同期の1億6,300万ドルから増えました。一方、営業で得た現金は2億700万ドルで、前年同期の5億6,700万ドルから63%減り、会社の基準で計算したフリーキャッシュフローは1億1,000万ドルでした。前年同期は4億1,100万ドルです。ライセンスなどの売上は50%増えました。ロイヤルティの売上は8%増で、会社は、1個あたりの料率が高い技術の採用とデータセンターでの Arm 系のチップの広がりで伸び、スマートフォン市場へのメモリー価格の影響が一部を打ち消したと説明しています。上で書いた Arm China の件も、この書類にあります。

Airbnb

11月5日・8-K と10-Q：7〜9月期の決算です。売上は前年同期から19%増えて48億6,900万ドル、営業利益は20億2,100万ドルで、前年同期の16億2,500万ドルから増えました。営業で得た現金は約15億ドル、フリーキャッシュフローは約14億ドルでした。予約の総額（Gross Booking Value）は21%増えて277億ドルで、売上はその17.6%にあたります。この四半期に7億ドル分の自社株を買い戻し、さらに最大120億ドルの買い戻し枠を新たに決めました。

Figma

11月4日・8-K と10-Q：7〜9月期の決算です。売上は前年同期から43%増えて3億9,140万ドルでした。営業損益は1億1,920万ドルの赤字で、資産に計上した分を除く株式報酬が11億3,830万ドルあった前年同期の11億3,680万ドルの赤字から縮みました。営業で得た現金は4,840万ドル、設備投資は690万ドルで、フリーキャッシュフローは4,150万ドルでした。前年同期は4,900万ドルです。株式報酬などを除いた粗利率は82%で、前年同期の86%から下がりました。

Lime

11月3日・8-K：7〜9月期の決算です。売上は前年同期から20%増えて3億6,060万ドルで、直近12か月の売上が初めて10億ドルを超えました。営業利益は6,450万ドルで、前年同期の6,890万ドルから減りました。営業で得た現金は1億1,460万ドル、設備投資は2,400万ドルで、フリーキャッシュフローは9,060万ドルでした。前年同期は9,880万ドルです。減価償却と車両の処分損を除いた粗利率は54.1%で、前年同期の57.6%から下がりました。CEO は、一部の市場への投資と会員制の LimePrime の伸びが、短期の利益率に響くことがあると述べています。四半期報告書の10-Q は、11月6日までに出ていません。

Reformation

11月5日・8-K と11月6日・10-Q：上場した7月30日を含む、9月26日までの13週の決算です。売上は前年同期から19.1%増えて1億7,360万ドル、営業利益は743万ドルで、前年同期の1,017万ドルから減りました。純損益は114万ドルの赤字で、会社は、役員報酬のうち税金の計算で差し引ける額が限られたことなどで、実効税率が165.9%になったと説明しています。お金の動きは39週の累計だけが出ていて、営業で得た現金は4,470万ドル、設備投資は1,990万ドルでした。アクティブ顧客は23.4%増えて125万人、客1人あたりの直販売上は0.5%減って419ドルで、10-Q は目論見書と同じく、新しい客の獲得は獲得した年の1人あたりを押し下げると書いています。

Anthropic

11月2日・S-1 の改訂版1号：前号で先にお伝えした版で、7〜9月期の数字が加わりました。売上は169億5,600万ドルで、前年同期は13億8,200万ドルでした。営業損益は5億6,700万ドルの赤字で、4〜6月期は9億7,400万ドルの黒字でした。7〜9月期には、現金を伴わない寄付の費用が19億6,000万ドル含まれています。お金の動きは9か月の累計で出ていて、営業で得た現金は65億6,900万ドルの入りでした。前年同期は20億2,400万ドルの流出です。設備の購入は9億2,500万ドルで、これとは別に、リースする資産と設備の前払いが19億5,500万ドルあります。価格の幅は、まだ空欄です。

SpaceX

11月6日・8-K：Class B 株の側の取締役 Donald Harrison 氏が、11月4日に辞任を伝え、即日で退任しました。書類は、会社との意見の相違によるものではないとしています。

Jersey Mike's

11月6日・13G：Blackstone の系列の会社が、届け出をしました。自分たちが持つ事業会社の持分をすべて Class A 株に替えたと仮定した計算で、Class A の83.9%を実質的に持つという内容です。

Apnimed

11月4日・13G：塩野義製薬が、普通株の7.10%の保有を届け出ました。

Braveheart Bio

11月5日・13G：FMR が、普通株の8.2%の保有を届け出ました。11月6日・8-K：Hengrui Pharma と共同で、閉塞性肥大型心筋症を対象にした第2相試験の延長試験の52週のデータを、米国心臓協会の学会で発表したという発表文を出しました。

Meta

11月5日・8-K（あわせて11月3日〜6日に424B5）：ドル建ての社債150億ドルの発行が11月5日に完了しました。満期は2031年から2056年までの5本で、利率は5.850%から7.500%です。11月6日には、ユーロ建ての社債90億ユーロの目論見書を出しました。また11月4日、引受会社が、先渡し売却に関わる追加の600万株を買う権利を全部使い、会社はほぼ同じ条件の先渡し売却の契約を追加しました。11月2日・DEF 14C：議決権の過半を持つ株主が書面で同意し、議決権のない新しい Class C 普通株をつくるための定款の改定を承認したという通知です。改定の効力は2027年1月19日の予定です。

Alphabet

11月5日・8-K（あわせて11月2日に424B5、11月4日に424B2）：ユーロ建ての社債60億ユーロの発行を11月5日に終えました。満期は2028年から2045年までの7本です。

Tesla

11月2日と11月6日・DEFA14A：12月3日の年次株主総会に向けた追加の資料です。11月6日の分は、取締役会から株主への手紙と、投票の案内サイト（VoteTesla.com）の更新です。

値決め・上場

私たちが追っている会社では、ありませんでした。

新しく出た S-1／F-1

この期間に新しく出た S-1・F-1 の中に、記事で取り上げる会社はありませんでした。SPAC、上場済みの会社の届け出、小型の案件は、はじめから候補から外しています。

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