17 歳が手に入れた店を、
PE が 18 か月で上場へ

2026 年 7 月 2 日、Jersey Mike’s Subs（ジャージー・マイクス）は SEC に S-1 を提出した。1956 年創業、全米 50 州とカナダに 3,300 店、その 99% がフランチャイズ。全店舗が売り上げた金額の合計（全店システム売上）は、2026 年 3 月までの直近 12 か月で 約 43 億ドル（約 6,450 億円）に達する。

だが、この S-1 の主役はサンドイッチではない。2025 年 1 月 16 日、投資会社 Blackstone が会社の過半を買収した。そこから 約 18 か月で、Jersey Mike’s は上場を申請する。

数字の異常値は、純利益にある。2021 年 1,100 万ドル、2023 年 2,100 万ドルと
伸びた純利益は、2024 年に 500 万ドル（純利益率 1%）へ急落し、
2025 年に 5,500 万ドル へ戻した。売上は毎年伸び続けているのに、である。

谷を作ったのは、利息ではない。2024 年に膨らんだのは
創業者期の販管費（2.62 億→3.49 億ドル）で、支払利息は 200 万ドルしか増えていない。2025 年はその費用が消えて販管費が 2.33 億ドルへ落ち、利息が倍増しても純利益は戻った。そして 2026 年 2 月、新たに発行した社債の手取りの一部は Blackstone への配当に充てられた。上場前に、PE が投じた資本を
回収し始めている。

10 の問いで、事実だけを並べていく。

問 1

そもそも、何の会社?

一言でいうと、サンドイッチを売る会社ではなく、看板を貸す会社だ。

Jersey Mike’s が売っているのは、サンドイッチそのものではない。店を出したい人（加盟店オーナー）に看板と仕組みを貸し、その店の売上から手数料を受け取る。これがフランチャイザーだ。

“

我々は Jersey Mike’s だ。本格的で、手作りの、思わず食べたくなるサブサンドを専門にする、急成長中のファストカジュアル・フランチャイザーである。

“We are Jersey Mike’s: A high-growth franchisor of fast casual, submarine-style sandwich restaurants specializing in authentic, hand-crafted, craveable subs.”

JERSEY MIKE’S S-1 (JULY 2026) — PROSPECTUS SUMMARY

「サブ」とは submarine sandwich、潜水艦のように細長いパンに
具を挟んだサンドイッチのこと。全米 50 州とカナダの 3,300 店のうち、
直営はごくわずかで、99% が加盟店の持ち物だ。

この会社には、語り継がれる出発点がある。1956 年、ニュージャージー州の
海辺町で 1 軒の sub 店が生まれた。それから 19 年後の 1975 年、
まだ高校生だった 17 歳の少年が、フットボールのコーチから融資を受けて、その店ごと買い取る。

その 17 歳の高校生が Peter Cancro、いまの創業者だ。1987 年にフランチャイズ展開を始め、1975 年の買収から 50 年をかけて 1 軒を 3,300 店に育てた。そして 2024 年、彼は会社の過半を Blackstone に売る決断をする。

会社の性格を決める設計思想はここにある。店舗の建設費は加盟店が負担し、本部は最小限の資本で全国に広がる。目論見書はこれを asset-light（資産を持たない）モデルと呼ぶ。

サンドイッチを焼くのは加盟店、看板とレシピを貸すのが本部。

問 2

何で勝負している?

勝負どころは 2 つ。ほぼ元手のいらない稼ぎ方と、強すぎるブランドだ。

Jersey Mike’s の強みは、突き詰めると 2 本の柱になる。
1 本目は「加盟店から薄く広く手数料を取る」収益構造。
2 本目は「顧客が指名買いする」ブランドの力だ。

元手のいらない稼ぎ方 ── ロイヤリティ 6.5%

本部の主な収入は、加盟店が売り上げた金額（gross receipts）の 6.5% を継続的に受け取る「ロイヤリティ」だ。店を建てるのは加盟店、本部はレシピと看板を貸して、その売上の一部を吸い上げる。

“

我々は asset-light の 99% フランチャイズ・モデルを採用しており、最小限の設備投資で高い営業利益率を生み出す。

“We employ an asset-light, 99%-franchised business model that generates high operating margins that requires minimal capital expenditures.”

JERSEY MIKE’S S-1 (JULY 2026) — COMPETITIVE STRENGTHS

この構造だから、総収益 約 6.96 億ドル（約 1,044 億円）に対し、
調整後 EBITDA マージンは 47% に達する。飲食チェーンとしては
極めて高い水準だ。